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水泥：基本面+估值都是歷史底部！23年上半年有望受益于地產(chǎn)竣工向上，產(chǎn)品價格也有抬升預(yù)期
一句話要點：水泥行業(yè)未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業(yè)成本壓力，龍頭競爭優(yōu)勢凸顯。
核心邏輯：
1、保交樓有望實現(xiàn)竣工提升，提振行業(yè)需求
22年水泥行業(yè)受需求下滑、競爭加劇等因素影響，利潤出現(xiàn)大幅回撤，近期地產(chǎn)政策面利好較多，均指向地產(chǎn)需求側(cè)，有望帶動房屋銷售企穩(wěn)回升，保交樓有望使23年上半年竣工端基本面實現(xiàn)較大向上彈性的情況下，若銷售改善，則新開工端隨之改善的可能性較大，進(jìn)而對水泥需求或有提振效果。按照23年擬投建產(chǎn)能及對應(yīng)置換產(chǎn)能計算，行業(yè)產(chǎn)能將凈減少1350萬噸；另一方面錯峰生產(chǎn)力度有望繼續(xù)加大。
2、產(chǎn)能降低超200萬噸/年，優(yōu)化行業(yè)供給
2022年全國新點火熟料生產(chǎn)線合計產(chǎn)能3419萬噸/年，剔除關(guān)停的生產(chǎn)線，當(dāng)年全行業(yè)熟料設(shè)計產(chǎn)能凈減少209萬噸/年，同比降幅約0.1%。在行業(yè)去產(chǎn)能仍缺乏行之有效方案之前，避免惡性競爭、通過錯峰生產(chǎn)創(chuàng)造社會效益和維護(hù)行業(yè)健康生態(tài)等共識，仍將是供給側(cè)調(diào)節(jié)的關(guān)鍵。行業(yè)共識的維護(hù)將有助于削減實際供給，在需求復(fù)蘇較為平緩的情況下加快供需關(guān)系修復(fù)和行業(yè)利潤率修復(fù)的速度。
3、納入碳交易，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯
中長期看“雙碳"+“雙控”政策有望帶動行業(yè)供給格局進(jìn)—步優(yōu)化。水泥行業(yè)未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業(yè)成本壓力，龍頭競爭優(yōu)勢凸顯，有望通過兼并收購進(jìn)—步擴(kuò)張，話語權(quán)增強(qiáng)，價格中樞有望逐步抬升，另一方面通過骨料等業(yè)務(wù)打造第二增長極。當(dāng)前水泥基本面與估值或均處于歷史底部區(qū)域，從股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投資性價比。